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      投資者教育 / INVESTOR

      套保套利

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        • 套期保值基礎知識

           

          套期保值的概念.

               套期保值是把期貨市場當作轉移價格風險的場所,利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物,對其現在買進準備以后售出商品或對將來需要買進商品的價格進行鎖定的交易活動。
            
          套期保值一般遵循的原則
          (1)品種相同或相近原則
          (2)月份相同或相近原則
          (3)方向相反原則
          (4)數量相當原則

          套期保值的分類
            套期保值的分類有很多,按期貨操作方向分為買入套期保值和賣出套期保值:
          1、買入套期保值
                買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入期貨,以便將來在現貨市場買進現貨時不致因價格上漲而給自己造成經濟損失的一種套期保值方式。這種用期貨市場的盈利來對沖現貨市場虧損的做法,可以將遠期價格固定在預計的水平上。買入套期保值是需要現貨商品而又擔心價格上漲的客戶常用的保值方法。
          2、賣出套期保值
                賣出套期保值是為了防止現貨價格在交割時下跌的風險而先在期貨市場賣出與現貨數量相當的合約所進行的交易方式。通常是農場主為防止收割時農作物價格下跌、礦業主為防止礦產開采以后價格下跌、經銷商或加工商為防止貨物購進而未賣出時價格下跌而采取的保值方式。

          基差對套期保值的影響
            理論上認為,期貨價格是市場對未來現貨市場價格的預估值,兩者之間存在密切的聯系。由于影響因素的相近,期貨價格與現貨價格往往表現出同升同降的關系;但影響因素又不完全相同,因而兩者的變化幅度也不完全一致,現貨價格與期貨價格之間的關系可以用基差來描述。基差就是某一特定地點某種商品的現貨價格與同種商品的某一特定期貨合約價格間的價差,即,基差=現貨價格-期貨價格。基差有時為正(此時稱為反向市場),有時為負(此時稱為正向市場),因此,基差是期貨價格與現貨價格之間實際運行變化的動態指標。
                基差的變化對套期保值的效果有直接的影響。從套期保值的原理不難看出,套期保值實際上是用基差風險替代了現貨市場的價格波動風險,因此從理論上講,如果投資者在進行套期保值之初與結束套期保值之時基差沒有發生變化,就可能實現完全的套期保值。因此,套期保值者在交易的過程中應密切關注基差的變化,并選擇有利的時機完成交易。
                同時,由于基差的變動比期貨價格和現貨價格各自本身要相對穩定一些,這就為套期保值交易提供了有利的條件;而且,基差的變化主要受制于持有成本,這也比直接觀察期貨價格或現貨價格的變化方便得多。

          套期保值的意義
          1、單一采購途徑存在的風險
                未參與期貨市場的企業一般采用現貨集中采購模式,采購途徑單一,造成了企業采購的被動。近幾年來,有色金屬價格波動加大,供應商趁機控制出貨,提出不合理的價格要求,一方面加大了企業材料采購的難度,另一方面造成采購成本的大幅增加,直接影響到企業的保產保供和降成本工作。參與期貨套期保值能夠規避有色金屬價格波動特別是價格上漲所帶來的風險,鎖定采購價格,使企業的采購成本處于可控狀態。
          2、有色金屬價格波動劇烈
                國內人民幣不斷升值,處于加息周期,通貨膨脹預期等都使商品價格處于一個長期上升的通道,企業現貨采購的年平均成本不斷抬高。有色金屬價格也呈現大起大落的特點,僅通過現貨市場采購,企業承擔了巨大的市場價格波動風險,企業參與套期保值十分必要。
          3、提高資金利用效率
                通過參與期貨市場套期保值,結合現貨操作,能夠提高企業采購資金的使用效率。由于期貨交易是一種保證金交易,因此只用少量的資金就可以控制大批貨物,加快了資金的周轉速度。
          4、節省倉儲成本
                期貨在交割前不存在庫存問題,因此可以節省物資的倉儲費用、保險費用和損耗費,降低采購成本。
          5、提高企業經營的整體穩定性
                國內外大型生產企業都會參與期貨套保業務,國外信用評級機構還把公司有沒有參與套期保值作為信用評級的重要因素之一。企業開展套期保值業務,可以為今后拓寬經營思路和優化企業戰略等提供有益的經驗。

        • 套利交易基礎知識

           

           

          套利交易的概念
            期貨套利,是指利用相關市場或者相關合約之間的價差變化,在相關市場或者相關合約上進行交易方向相反的交易,以期在價差發生有利變化而獲利的交易行為.如果發生利用期貨市場與現貨市場之間的價差進行的套利行為,那么就稱為期現套利,
             
          股指期貨的套利原理
            針對股指期貨與股指現貨之間、股指期貨不同合約之間的不合理關系進行套利的交易行為。股指期貨合約是以股票價格指數作為標的物的金融期貨和約,期貨指數與現貨指數(滬深300)維持一定的動態聯系。但是,有時期貨指數與現貨指數會產生偏離,當這種偏離超出一定的范圍時(無套利定價區間的上限和下限),就會產生套利機會。利用期指與現指之間的不合理關系進行套利的交易行為叫無風險套利(Arbitrage),利用期貨合約價格之間不合理關系進行套利交易的稱為價差交易(Spread Trading)。
            
          股指期貨與現貨指數套利原理
            指投資股票指數期貨合約和相對應的一攬子股票的交易策略,以謀求從期貨、現貨市場同一組股票存在的價格差異中獲取利潤。
            一是當期貨實際價格大于理論價格時,賣出股指期貨合約,買入指數中的成分股組合,以此獲得無風險套利收益,稱為“正套”。
            二是當期貨實際價格低于理論價格時,買入股指期貨合約,賣出指數中的成分股組合,以此獲得無風險套利收益,稱為“反套“。
            例:不付紅利股票的期貨套利
            設某股票報價為30元,該股票在2年內不發放任何股利。若2年期貨報價為35元(出于舉例方便考慮,現實中基本上不存在2年期的期貨合約),則可進行如下套利:
            按5%年利率借入3 000元資金,并購買1 000股股票,同時賣出1 000股1年期期貨。2年后,期貨交易合約交割獲得現金3 500元,償還貸款本息3 307.5[=3 000*(1+0.05)^2]元,盈利192.5元。
            
          套利必須遵守的原則
            當套利區間被確立,而當前的狀態又顯示出套利機會時,就可以進行套利操作了,一般而言,要遵循下述基本原則:
            1、買賣方向對應的原則:即在建立買倉同時建立賣倉,而不能只建買倉,或是只建立賣倉
            2、買賣數量相等原則:在建立一定數量的買倉同時要建立同等數量的賣倉,否則,多空數量的不相配就會使頭寸裸露(即出現凈多頭或凈空頭的現象)而臨較大的風險。
            3、同時建倉的原則:一般來說,多空頭寸的建立,要在同一時間。鑒于期貨價格波動的,交易機會稍縱即逝,如不能在某一時刻同時建倉,其價差有可能變得不利于套利,從而失去套利機會
            4、同時對沖原則:套利頭寸經過一段時間的波動之后達到了一定的所期望的利潤目標時,需要通過對沖來結算利潤,對沖操作也要同時進行。因為如果對沖不及時,很可能使長時間取得價差利潤在頃刻之間消失。
            5、合約相關性原則:套利一般要在兩個相關性較強的合約間進行,而不是所有的品種(或合約)之間都可以套利。這是因為,只有合約的相關性較強,其價差才會出現回歸,亦即差價擴大(或縮小)到一定的程度又會恢復到原有的平衡水平,這樣,才有套利的基礎,否則,在兩個沒有相關性的合約上進行的套利,與分別兩個不同的合約上進行單向投機沒有什么兩樣。
            
          期貨套利應當回避“套利陷阱”
            市場中常常出現價格分布不尋常的合約組合,有些可以成為投資者套利交易的良好對象,有些則是“套利陷阱”,其存在由于種種原因,并不能很好的價差回歸,有時甚至會出現令人詫異的變化,導致套利失敗。因此投資者要格外小心下面幾種“套利陷阱”。
            1.不做跨年度的跨期套利
            2.不做非短期因素影響的正向套利
            由于套利機會是依據中長期價格關系找到短期價格呈現偏離的機會,發生套利機會的因素一般都是短期或者突發事件引起的價格異變,所以,一般不應介入非短期因素影響的正向套利時機。
            3.“逼倉”中的套利危險
            其風險重要在跨期套利中浮現,一般而言,跨期的虛盤套利不涉及到現貨,而逼倉的風險就在于沒有現貨頭寸做維護,當市場行情呈現單邊逼倉的時候,逼倉月合約要比其它月份走勢更強,其價差未涌現“理性”回歸,從而導致虧損的局勢。
            4.不做流動性差的合約
            如果組建的套利組合中一個或兩個期貨合約流動性很差,則我們就要注意該套利組合是否可以順利地同時開倉和平倉,如果不能,則要斟酌廢棄該次套利機會。此外,如果組合構建得足夠大,則組合的兩個合約都存在必定的沖擊成本。在期現套利和跨期套利中,參與到交割的套利須保證有足額的資金交付。
            5.資金的機遇成本和借入成本
            在實際投資中,兩個交易賬戶均須備有足夠的預留保證金,這會增添利息成本,從而下降收益率。我們需要斟酌資金起源是自有資金還是借貸資金,而資金借入的期限和套利頭寸的持有期限可能并不匹配。
            綜上,在實行投資的進程中,只有做到哪些可為,哪些不可為,根據科學的投資策略進行交易,能力在投資中下降風險,從而更為穩健地獲得收益。

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