國債期貨
一、品種概況
國債又稱公債,是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券。它以國家信用為基礎,由中央政府通過法定程序和途徑向投資者出具,承諾在一定時間支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。由于國債的發行主體是國家,所以在一國債券市場中它具有最高的信用度,往往被公認為是安全的投資工具。
國債期貨作為利率期貨的一個主要品種,是指買賣雙方通過有組織的交易場所,約定在未來特定時間,按預先確定的價格和數量進行券款交收的國債交易方式。?
在國際市場上,國債期貨是歷史悠久、運作成熟的基礎類金融衍生產品之一。從成熟國家國債期貨市場的運行經驗來看,國債期貨在推進利率市場化改革、活躍債券現貨市場交易、促進國債發行、完善基準利率體系等方面發揮著一定作用。?
二、國債期貨的特點和功能
國債期貨具有可以主動規避利率風險、交易成本低、流動性高和信用風險低等特點:
第一,可以主動規避利率風險。由于國債期貨交易引入了做空機制,交易者可以利用國債期貨主動規避利率風險。運用國債期貨可以在不大幅變動資產負債結構的前提下,快速完成對利率風險頭寸的調整,從而降低操作成本,有效控制利率風險。
第二,交易成本低。國債期貨采用保證金交易,這可以有效降低交易者的套期保值成本。同時,國債期貨采用集中撮合競價方式,交易透明度高,降低了尋找交易對手的信息成本。?
第三,流動性高。國債期貨交易采用標準化合約形式,并在交易所集中撮合交易,因此流動性較高。
第四,信用風險低。國債期貨交易中,買賣雙方均需交納保證金,并且為了防止違約事件的發生,交易所實行當日無負債結算制度,這有效地降低了交易中的信用風險。
作為基礎的利率衍生產品,國債期貨具有如下功能:
第一,規避利率風險功能。由于國債期貨價格與其標的物的價格變動趨勢基本一致,通過國債期貨套期保值交易可以避免因利率波動造成的資產損失。
第二,價格發現功能。國債期貨價格發現功能主要表現在增加價格信息含量,為收益率曲線的構造、宏觀調控提供預期信號。
第三,促進國債發行功能。國債期貨為國債發行市場的承銷商提供規避風險工具,促進承銷商積極參與國債一級和二級市場。
第四,優化資產配置功能。通過交易的杠桿效應,國債期貨具有較低的交易成本,能夠方便投資者調整組合久期、進行資產合理分配、提高投資收益率、方便現金流管理。
三、影響國債期貨價格的主要因素
影響國債期貨價格的主要因素是國債現貨價格,而國債現貨價格主要受市場利率影響,而影響市場利率的主要因素有:
(1)貨幣供給量
貨幣供給量由狹義貨幣M1(流通現金M0+支票存款)和廣義貨幣M2(M1+儲蓄存款)組成,金融市場發達國家還會計算更廣義的M3(M2+其他短期流動資產)。
(2)宏觀經濟政策
主要包括貨幣政策和財政政策,除了本國的宏觀經濟政策外,全球主要經濟體、本國主要對外貿易伙伴、主要投資輸入輸出地的宏觀經濟政策都對利率有著重要影響。
(3)匯率
某國匯率幣值上升,在其他因素不變的情況下,該國利率會相對下降。這是因為更多的外資會流入該國市場,降低資金成本,即降低無風險利率,反之亦然。
四、期貨合約
5年期國債期貨合約表 | ||
合約標的 | 面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義中期國債 | |
可交割國債 | 發行期限不高于7年、合約到期月份首日剩余期限為4-5.25年的記賬式附息國債 | |
報價方式 | 百元凈價報價 | |
最小變動價位 | 0.005元 | |
合約月份 | 最近的三個季月(3月、6月、9月、12月中的最近三個月循環) | |
交易時間 | 09:15—11:30, 13:00—15:15 | |
最后交易日交易時間 | 09:15—11:30 | |
每日價格最大波動限制 | 上一交易日結算價的±1.2% | |
最低交易保證金 | 合約價值的1% | |
最后交易日 | 合約到期月份的第二個星期五 | |
最后交割日 | 最后交易日后的第三個交易日 | |
交割方式 | 實物交割 | |
交易代碼 | TF | |
上市交易所 | 中國金融期貨交易所 |
5年期國債期貨轉換因子和應計利息計算公式
國債期貨可交割國債的轉換因子和應計利息計算公式公布如下:
一、轉換因子
轉換因子計算公式如下:
其中,r:5年期國債期貨合約票面利率3%;
x:交割月到下一付息月的月份數;
n:剩余付息次數;
c:可交割國債的票面利率;
f:可交割國債每年的付息次數。
計算結果四舍五入至小數點后4位。
二、應計利息
應計利息的日計數基準為“實際天數/實際天數”,每100元可交割國債的應計利息計算公式如下:
計算結果四舍五入至小數點后7位?!?/span>
10年期國債期貨合約表 | ||
合約標的 | 面值為100萬元人民幣、票面利率為3%的名義長期國債 | |
可交割國債 | 發行期限不高于10年、合約到期月份首日剩余期限不低于6.5年的記賬式附息國債 | |
報價方式 | 百元凈價報價 | |
最小變動價位 | 0.005元 | |
合約月份 | 最近的三個季月(3月、6月、9月、12月中的最近三個月循環) | |
交易時間 | 9:15 - 11:30,13:00 - 15:15 | |
最后交易日交易時間 | 9:15 - 11:30 | |
每日價格最大波動限制 | 上一交易日結算價的±2% | |
最低交易保證金 | 合約價值的2% | |
最后交易日 | 合約到期月份的第二個星期五 | |
最后交割日 | 最后交易日后的第三個交易日 | |
交割方式 | 實物交割 | |
交易代碼 | T | |
上市交易所 | 中國金融期貨交易所 |
10年期國債期貨轉換因子和應計利息計算公式
國債期貨可交割國債的轉換因子和應計利息計算公式公布如下:
一、轉換因子
轉換因子計算公式如下:
其中,r:10年期國債期貨合約票面利率3%;
x:交割月到下一付息月的月份數;
n:剩余付息次數;
c:可交割國債的票面利率;
f:可交割國債每年的付息次數。
計算結果四舍五入至小數點后4位。
二、應計利息
應計利息的日計數基準為“實際天數/實際天數”,每100元可交割國債的應計利息計算公式如下:
計算結果四舍五入至小數點后7位?!?/span>
2年期國債期貨合約表 | |
合約標的 | 面值為200萬元人民幣、票面利率為3%的名義中短期國債 |
可交割國債 | 發行期限不高于5年,合約到期月份首日剩余期限為1.5-2.25年的記賬式附息國債 |
報價方式 | 百元凈價報價 |
最小變動價位 | 0.005元 |
合約月份 | 最近的三個季月(3月、6月、9月、12月中的最近三個月循環) |
交易時間 | 9:15 - 11:30, 13:00 - 15:15 |
最后交易日交易時間 | 9:15 - 11:30 |
每日價格最大波動限制 | 上一交易日結算價的±0.5% |
最低交易保證金 | 合約價值的0.5% |
最后交易日 | 合約到期月份的第二個星期五 |
最后交割日 | 最后交易日后的第三個交易日 |
交割方式 | 實物交割 |
交易代碼 | TS |
上市交易所 | 中國金融期貨交易所 |
2年期國債轉換因子和應計利息計算公式
國債期貨可交割國債的轉換因子和應計利息計算公式公布如下:
一、轉換因子
轉換因子計算公式如下:
其中,
r:2年期國債合約票面利率3%;
x:交割月到下一付息月的月份數;
n:剩余付息次數;
c:可交割國債的票面利率;
f:可交割國債每年的付息次數;
計算結果四舍五入至小數點后4位。
二、應計利息
應計利息的日計數基準為“實際天數/實際天數”,每100元可交割國債的應計利息計算公式如下:
計算結果四舍五入至小數點后7位。