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      國債期貨

      一、品種概況

      國債又稱公債,是中央政府為籌集財政資金而發行的一種政府債券。它以國家信用為基礎,由中央政府通過法定程序和途徑向投資者出,承諾在一定時間支付利息和到期償還本金的債權債務憑證。由于國債的發行主體是國家,所以在一國債券市場中它具有最高的信用度,往往被公認為是安全的投資工具。
        國債期貨作為利率期貨的一個主要品種,是指買賣雙方通過有組織的交易場所,約定在未來特定時間,按預先確定的價格和數量進行券款交收的國債交易方式。?
        在國際市場上,國債期貨是歷史悠久、運作成熟的基礎類金融衍生產品之一。從成熟國家國債期貨市場的運行經驗來看,國債期貨在推進利率市場化改革、活躍債券現貨市場交易、促進國債發行、完善基準利率體系等方面發揮著一定作用。?

      二、國債期貨的特點和功能

      國債期貨具有可以主動規避利率風險、交易成本低、流動性高和信用風險低等特點:
        第一,可以主動規避利率風險。由于國債期貨交易引入了做空機制,交易者可以利用國債期貨主動規避利率風險。運用國債期貨可以在不大幅變動資產負債結構的前提下,快速完成對利率風險頭寸的調整,從而降低操作成本,有效控制利率風險。
        第二,交易成本低。國債期貨采用保證金交易,這可以有效降低交易者的套期保值成本。同時,國債期貨采用集中撮合競價方式,交易透明度高,降低了尋找交易對手的信息成本。?
        第三,流動性高。國債期貨交易采用標準化合約形式,并在交易所集中撮合交易,因此流動性較高。
        第四,信用風險低。國債期貨交易中,買賣雙方均需交納保證金,并且為了防止違約事件的發生,交易所實行當日無負債結算制度,這有效地降低了交易中的信用風險。
        作為基礎的利率衍生產品,國債期貨具有如下功能:
        第一,規避利率風險功能。由于國債期貨價格與其標的物的價格變動趨勢基本一致,通過國債期貨套期保值交易可以避免因利率波動造成的資產損失。
        第二,價格發現功能。國債期貨價格發現功能主要表現在增加價格信息含量,為收益率曲線的構造、宏觀調控提供預期信號。
        第三,促進國債發行功能。國債期貨為國債發行市場的承銷商提供規避風險工具,促進承銷商積極參與國債一級和二級市場。
        第四,優化資產配置功能。通過交易的杠桿效應,國債期貨具有較低的交易成本,能夠方便投資者調整組合久期、進行資產合理分配、提高投資收益率、方便現金流管理。

      三、影響國債期貨價格的主要因素

        影響國債期貨價格的主要因素是國債現貨價格,而國債現貨價格主要受市場利率影響,而影響市場利率的主要因素有:
        1)貨幣供給量
        貨幣供給量由狹義貨M1(流通現M0+支票存)和廣義貨M2(M1+儲蓄存)組成,金融市場發達國家還會計算更廣義M3(M2+其他短期流動資)。
        2)宏觀經濟政策
        主要包括貨幣政策和財政政策,除了本國的宏觀經濟政策外,全球主要經濟體、本國主要對外貿易伙伴、主要投資輸入輸出地的宏觀經濟政策都對利率有著重要影響。
        3)匯率
        某國匯率幣值上升,在其他因素不變的情況下,該國利率會相對下降。這是因為更多的外資會流入該國市場,降低資金成本,即降低無風險利率,反之亦然。

      四、期貨合約

      5年期國債期貨合約表

      合約標的

      面值100萬元人民幣、票面利率3%的名義中期國債


      可交割國債

      發行期限不高7年、合約到期月份首日剩余期限4-5.25年的記賬式附息國債


      報價方式

      百元凈價報價


      最小變動價位

      0.005


      合約月份

      最近的三個季月3、6、9、12月中的最近三個月循環)


      交易時間

      09:1511:30, 13:0015:15


      最后交易日交易時間

      09:1511:30


      每日價格最大波動限制

      上一交易日結算價±1.2%


      最低交易保證金

      合約價值1%


      最后交易日

      合約到期月份的第二個星期五


      最后交割日

      最后交易日后的第三個交易日


      交割方式

      實物交割


      交易代碼

      TF


      上市交易所

      中國金融期貨交易所



      5年期國債期貨轉換因子和應計利息計算公式

        國債期貨可交割國債的轉換因子和應計利息計算公式公布如下:

        一、轉換因子

        轉換因子計算公式如下:

        其中,r5年期國債期貨合約票面利3%;

           x:交割月到下一付息月的月份數;

           n:剩余付息次數;

           c:可交割國債的票面利率;

           f:可交割國債每年的付息次數。

        計算結果四舍五入至小數點4位。

        二、應計利息

        應計利息的日計數基準實際天/實際天,100元可交割國債的應計利息計算公式如下:

      計算結果四舍五入至小數點7位?!?/span>

      10年期國債期貨合約表

      合約標的

      面值100萬元人民幣、票面利率3%的名義長期國債


      可交割國債

      發行期限不高10年、合約到期月份首日剩余期限不低6.5年的記賬式附息國債


      報價方式

      百元凈價報價


      最小變動價位

      0.005


      合約月份

      最近的三個季月3、6、9、12月中的最近三個月循環)


      交易時間

      9:15 - 11:30,13:00 - 15:15


      最后交易日交易時間

      9:15 - 11:30


      每日價格最大波動限制

      上一交易日結算價±2%


      最低交易保證金

      合約價值2%


      最后交易日

      合約到期月份的第二個星期五


      最后交割日

      最后交易日后的第三個交易日


      交割方式

      實物交割


      交易代碼

      T


      上市交易所

      中國金融期貨交易所


      10年期國債期貨轉換因子和應計利息計算公式

        國債期貨可交割國債的轉換因子和應計利息計算公式公布如下:

        一、轉換因子

        轉換因子計算公式如下:

        其中,r10年期國債期貨合約票面利3%;

           x:交割月到下一付息月的月份數;

           n:剩余付息次數;

           c:可交割國債的票面利率;

           f:可交割國債每年的付息次數。

        計算結果四舍五入至小數點4位。

        二、應計利息

        應計利息的日計數基準實際天/實際天,100元可交割國債的應計利息計算公式如下:

      計算結果四舍五入至小數點7位?!?/span>

      2年期國債期貨合約表

      合約標的

      面值200萬元人民幣、票面利率3%的名義中短期國債

      可交割國債

      發行期限不高5年,合約到期月份首日剩余期限1.5-2.25年的記賬式附息國債

      報價方式

      百元凈價報價

      最小變動價位

      0.005

      合約月份

      最近的三個季月3、6、9、12月中的最近三個月循環)

      交易時間

      9:15 - 11:30, 13:00 - 15:15

      最后交易日交易時間

      9:15 - 11:30

      每日價格最大波動限制

      上一交易日結算價±0.5%

      最低交易保證金

      合約價值0.5%

      最后交易日

      合約到期月份的第二個星期五

      最后交割日

      最后交易日后的第三個交易日

      交割方式

      實物交割

      交易代碼

      TS

      上市交易所

      中國金融期貨交易所

      2年期國債轉換因子和應計利息計算公式

      國債期貨可交割國債的轉換因子和應計利息計算公式公布如下:

      一、轉換因子

      轉換因子計算公式如下:

      img1

      其中,

            r2年期國債合約票面利3%;

            x:交割月到下一付息月的月份數;

            n:剩余付息次數;

            c:可交割國債的票面利率;

            f:可交割國債每年的付息次數;

      計算結果四舍五入至小數點4位。

      二、應計利息

      應計利息的日計數基準實際天/實際天,100元可交割國債的應計利息計算公式如下:

      img2

      計算結果四舍五入至小數點7位。

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